Ở bài viết này, chúng tôi sẽ giới thiệu với các bạn một phương pháp mới để phân loại nguồn cung Bitcoin thuộc sở hữu của các nhà đầu tư dài hạn (investors) và các nhà giao dịch ngắn hạn (traders). Tiếp đó, chúng tôi sẽ dựa trên các số liệu on-chain để phân tích khi nào hai loại nhà đầu tư này ở trong vị thế có lãi hoặc lỗ.

Trong khi các traders nhằm mục đích “đánh bại thị trường” và khai thác biến động giá trong thời gian ngắn hạn, các investors dựa vào tầm nhìn dài hạn, có niềm tin rằng BTC sẽ tăng giá trong tương lai. Những người tham gia thị trường này sẽ trong khoảng thời gian dài, hoặc chỉ tạm thời trong thị trường giá lên (thị trường mà cổ phiếu liên tục tăng, nhà đầu tư có niềm tin xu hướng tăng liên tục trong dài hạn và sẽ đầu tư nhiều hơn) để chốt lời (Swing holders).

Nhưng làm thế nào để định lượng những hành vi khác nhau như vậy?

Chúng tôi sẽ giới thiệu một phương pháp mới để phân loại lượng cung Bitcoin thuộc sở hữu của hai loại nhà đầu tư này và dựa trên số liệu trên chuỗi nhằm phân tích khi nào chủ sở hữu dài hạn và ngắn hạn ở trong vị thế có lời hoặc thua lỗ.

Phân loại chủ sở hữu dài hạn (LTH) và chủ sở hữu ngắn hạn (STH)

Thay vì chỉ đơn giản là nhìn vào UTXOs, chúng tôi phân tích Bitcoin và nguồn cung được giữ trên ví tương ứng của họ. Để xác định số lượng BTC thuộc sở hữu của nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn, trước tiên chúng tôi đã xem xét thời gian kể từ ngày mua (trung bình) cho mỗi cá nhân: Nếu thời gian này vượt quá 155 ngày thì được coi là chủ sở hữu dài hạn.

Bước tiếp theo, chúng tôi đã tinh chỉnh ngưỡng phân loại này và biến nó thành đường cong. Chúng tôi đã sử dụng hàm logistics với điểm giữa là 155 ngày và độ rộng chuyển tiếp là 10 ngày.

Kết quả là, số dư của một nhóm nhiều người hiện đóng góp như nhau vào nguồn cung LTH và STH tại 155 ngày, mỗi ngày có tỷ lệ 50%. Ngược lại, vào khoảng 177 ngày (khoảng nửa năm) sau khi một nhóm người mua lại BTC của mình, 90% được quy cho nguồn cung LTH.

Lưu ý: Để cải thiện hơn nữa dữ liệu và phản ánh tốt hơn hành vi hodler(holder) thực sự, nguồn cung Bitcoin được nắm giữ trên các sàn giao dịch được loại trừ khỏi phân tích.

Nguồn cung chủ sở hữu dài hạn

Nguồn cung LTH hiện tại là 12,3 triệu BTC – chiếm khoảng hai phần ba (66%) nguồn cung lưu hành.

Số lượng BTC được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn theo một mô hình điển hình trong suốt lịch sử của Bitcoin. Cụ thể, nguồn cung LTH có xu hướng giảm trong các thị trường tăng giá. Điều này được mong đợi như một dấu hiệu rõ ràng về việc chốt lời từ những người nắm giữ dài hạn.

Nhìn vào sự thay đổi hàng tháng của nguồn cung LTH cho thấy nguồn cung LTH tăng và giảm vào các thời điểm khác nhau trong chu kỳ thị trường BTC. Đặc biệt, biểu đồ hình dung rõ ràng những thay đổi trong hành vi trên chuỗi của các nhà đầu tư dài hạn và vẽ ra một bức tranh rõ ràng về thời kỳ tích lũy trong thị trường gấu và giảm vị thế trong thị trường tăng giá.

Các con số cung cấp LTH tuyệt đối không chỉ bao gồm các đồng tiền hodled, mà còn cả các đồng BTC bị lỗ. Mặt khác, thay đổi vị trí ròng LTH loại bỏ BTC ở vị thế thua lỗ, vì nó cho thấy các con số tương đối bằng cách tính toán những thay đổi trong 30 ngày trong nguồn cung LTH.

Hiện tại, chúng ta đang thấy một sự giảm đột ngột và mạnh mẽ, chỉ ra thực tế là BTC từ hodlers bắt đầu chuyển dịch on-chain, như một phản ứng đối với sự tăng giá gần đây. Lưu ý rằng điều này cũng thường được quan sát thấy trong các chu kỳ trước và chỉ ra rằng chúng ta có khả năng ở giai đoạn đầu của một đợt tăng giá.

Nguồn cung chủ sở hữu ngắn hạn (STH)

Lượng cung Bitcoin được nắm giữ bởi các nhà giao dịch ngắn hạn tăng lên khi giá của BTC tăng giá – một dấu hiệu rõ ràng về các ví được kích hoạt lại trong các thị trường tăng giá để giao dịch.

Trong suốt tháng qua, lượng cung STH đã tăng hơn 500.000 BTC và hiện đang ở mức khoảng 3,7 triệu BTC – 20% nguồn cung lưu hành.  (Lưu ý rằng bitcoin trên các sàn giao dịch được xử lý riêng biệt và không được bao gồm trong số này.)

Cung chủ sở hữu dài hạn và ngắn hạn trong lãi/lỗ

Bằng cách không chỉ nhìn vào ngày mua trung bình cho mỗi nhóm, mà còn ở giá mua trung bình của họ, chúng tôi có thể xác định xem nguồn cung LTH và STH hiện tại đang ở trong tình trạng lãi hay lỗ.

Hiện tại, 12 triệu BTC của nguồn cung LTH (~ 97%) và 3,5 triệu nguồn cung STH (~ 97%) đang ở vị thế có lãi.

Nhìn vào Nguồn cung LTH/STH tương đối trong Lãi/Lỗ cho thấy, như mong đợi, trong các thị trường tăng giá, khi giá đạt mức ATH, hầu hết nguồn cung LTH đều có lợi nhuận.

Ngược lại, một lượng đáng kể nguồn cung LTH đang bị lỗ và giảm khi một chu kỳ tăng giá mới đến.

Có nhiều cách khác nhau để nguồn cung LTH lỗ :

• Một mặt, trong trường hợp giá giảm đột ngột như “Black Thursday” vào tháng 3 năm 2020, nguồn cung LTH trước đây có lợi nhuận có thể đi vào vùng lỗ. Mặt khác, các nhà đầu tư mới từ vùng STH có thể vượt qua và trở thành chủ sở hữu dài hạn.
• Trường hợp thứ hai, chúng ta có thể thấy những thời điểm tạo ra vùng lỗ lớn từ giữa năm 2018 mới nhất, bắt đầu từ giữa năm 2018: điều này cho thấy rất nhiều BTC đã được mua bởi các nhà đầu tư vào cuối năm 2017 xung quanh đỉnh điểm của đợt tăng giá. Thật không may, chu kỳ thị trường gấu tiếp theo khiến họ đi vào vùng LTH “thua lỗ”.

Tuy nhiên, đến nay gần như tất cả nguồn cung của các nhà đầu tư dài hạn đã trở lại trạng thái có lời, bao gồm cả các nhà đầu tư năm 2017. Chúng tôi tin rằng điều này dẫn đến một tâm lý tích cực nói chung giữa những người nắm giữ BTC và chỉ ra một triển vọng thuận lợi.

So sánh với số liệu trước

Để đánh giá cách tiếp cận hiện tại, chúng ta có thể so sánh dữ liệu mới của mình với các số liệu trước đó, chẳng hạn như Hodled hoặc Lost Coins và Hodler Net Position Change (Adamant Capital).

Tuy nhiên, có một sự khác biệt khi nhìn vào dữ liệu thay đổi vị trí: Thay đổi vị trí ròng Hodler truyền thống, các giá trị dương (trái ngược với các giá trị âm) có xu hướng bị giới hạn. Ngược lại, với cách tiếp cận mới của chúng tôi, số liệu không bị giới hạn theo cả hai hướng – cung cấp một tín hiệu rõ ràng hơn nhiều.

Trong khi trước đây đã giới hạn các giá trị dương do nguồn gốc của nó từ số liệu thực của Bitcoin, và do đó cung cấp một cái nhìn sai lệch, cách tiếp cận mới của chúng tôi là chính xác hơn cho một bức tranh rõ ràng về sự thay đổi vị trí BTC của các nhà đầu tư dài hạn.

Các giá trị giới hạn trong số liệu Thay đổi vị trí ròng Hodler có thể được hiểu theo cách: do số tiền tích lũy  có thể thể hiện sự gia tăng đột ngột, nhưng việc giảm giá trị chỉ có thể xảy ra chậm, trong khoảng thời gian dài hơn nhiều. Sự khác biệt và những thay đổi lớn trong hành vi hodler có thể trở nên rõ ràng chỉ sau một khoảng thời gian nhất định – trái ngược với số liệu dựa trên nguồn cung LTH.

Tóm tắt

Chúng ta đã cùng nhau tìm hiểu về cách phân biệt nguồn cung BTC giữa hai nhóm nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn. Việc tách ra như vậy sẽ giúp chung ta phân tích sâu hơn về hành vi của nhà đầu tư trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ BTC. Việc phân chia nguồn cung giữa các nhóm nhà đầu tư đóng vai trò là đại diện cho tâm lý nhà đầu tư.

Đây là phương pháp mới để phân biệt nguồn cung Bitcoin được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn và các nhà giao dịch ngắn hạn. Việc tách những người tham gia thị trường này ở cấp độ mạng là rất quan trọng để hiểu sâu hơn về hành vi của nhà đầu tư  trong các giai đoạn khác nhau của chu kỳ thị trường BTC. Việc phân phối nguồn cung giữa các nhóm nhà đầu tư có thể đóng vai trò là đại diện cho tâm lý nhà đầu tư và làm sáng tỏ việc sử dụng bitcoin chính (ví dụ: lưu trữ giá trị).