Token BERA của Berachain ra mắt tuần này với mức giảm 20.49% đã làm dấy lên cuộc tranh luận về “token VC” – những token có tỷ lệ phân bổ lớn cho các nhà đầu tư quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) trong giai đoạn đầu.

Các nhà phê bình đặt câu hỏi về số lượng token BERA do nhà đầu tư và người trong cuộc kiểm soát cũng như ảnh hưởng của nó đến giá token theo thời gian. Những lo ngại tương tự gần đây cũng xuất hiện với các dự án blockchain được quỹ đầu tư hậu thuẫn như Aptos, Sei Network và Starknet, khi cộng đồng tiền mã hóa đánh giá xem liệu cấu trúc phân phối token này thực sự thúc đẩy tăng trưởng dài hạn hay chỉ mang lại lợi ích cho những người tham gia giai đoạn đầu.

Rob Hadick, đối tác của quỹ Dragonfly, cho biết mức độ chỉ trích “luôn có mối tương quan trực tiếp” với việc người nhận airdrop và người dùng sớm có lãi hay không. Ông nhận xét rằng token BERA của Berachain không đáp ứng được kỳ vọng của nhiều nhà giao dịch, dẫn đến tâm lý tiêu cực. “Nếu token hoạt động tốt hơn, có lẽ bạn sẽ thấy một tâm lý rất khác trên Twitter,” ông nói.

Hiện nay, với việc nhiều token có sự hậu thuẫn của VC hoạt động kém hiệu quả, những lo ngại về việc phân bổ token ngày càng trở nên rõ rệt. Nhiều nhà giao dịch chỉ ra rằng vấn đề chính nằm ở lượng token lưu thông thấp (float) và định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cao. Zaheer Ebtikar, người sáng lập và CIO của quỹ đầu tư tiền mã hóa Split Capital, cho rằng FDV cao thường do việc nhận quá nhiều vốn đầu tư mạo hiểm đẩy định giá lên cao, khi các quỹ buộc phải giải ngân vốn từ các nhà đầu tư của họ. Tuy nhiên, ông dự đoán xu hướng này sẽ thay đổi khi nguồn vốn VC chậm lại, với các vòng gọi vốn nhỏ hơn, giảm áp lực mua vào cho các dự án giai đoạn đầu và dẫn đến việc đánh giá lại cách định giá.

Ed Roman, đồng sáng lập và đối tác quản lý của Hack VC (một nhà đầu tư vào Berachain), cho rằng FDV được quyết định bởi thị trường, không phải dự án, nghĩa là các đội ngũ không kiểm soát được mức FDV cao của họ – nhưng họ kiểm soát được lượng token lưu thông khi ra mắt. Ông chỉ ra rằng lượng token lưu thông 21% của Berachain cao hơn các dự án blockchain khác như Starkware (7.28%) và Sui (5%).

Trường hợp Hyperliquid

Một ví dụ đáng chú ý là trường hợp của Hyperliquid với token HYPE – một dự án không có sự tham gia của VC. Token này đã được cộng đồng đón nhận nồng nhiệt và tăng 140% kể từ khi ra mắt vào tháng 11. Tuy nhiên, Hadick cho rằng mô hình này không dễ sao chép. Thành công của Hyperliquid đến từ việc có “một sản phẩm khác biệt hoàn toàn với cộng đồng trung thành tuyệt đối” và tự tài trợ cho việc phát triển với chi phí hàng triệu đô la – điều mà hầu hết các dự án không thể dễ dàng làm được.

Boris Revsin, đối tác và giám đốc điều hành của Tribe Capital – quỹ quản lý 1.8 tỷ USD tài sản và là nhà đầu tư vào Berachain – nhấn mạnh rằng lượng token lưu thông cao như vậy không khả thi cho tất cả các dự án, vì họ cần dự trữ ngân quỹ cho sự phát triển hệ sinh thái. Ông lưu ý rằng ngay cả Ethereum, thường được coi là Layer 1 có cách phân phối công bằng nhất, cũng phân bổ 10% lượng token cho đội ngũ và quỹ, với 40% bổ sung dành cho phát triển hệ sinh thái và thợ đào đời đầu.

Smokey the Bera, đồng sáng lập ẩn danh của Berachain, cho biết hệ sinh thái ban đầu của Berachain đã phát triển đáng kể, với các dự án xây dựng trên blockchain của họ đã huy động được hơn 100 triệu đô la vốn đầu tư mạo hiểm để xây dựng các “ứng dụng đột phá vừa mới mẻ về tài chính vừa xuất sắc về văn hóa.” Các ứng dụng trải rộng “trên nhiều lĩnh vực, bao gồm cả các công ty Web2 lớn như các đội thể thao, tập đoàn truyền thông, và thậm chí các lớp thanh toán (ví dụ: triển khai PYUSD của PayPal trên Berachain thông qua BYUSD),” ông nói thêm.

Tuy nhiên, Ebtikar lập luận rằng nhu cầu thị trường đối với token thường vượt qua các yếu tố cơ bản. Một số token Layer 1 được giao dịch ở mức định giá hàng tỷ đô la dù có ít người dùng, trong khi những token khác với lượng người dùng lớn lại khó nhận được sự ủng hộ. Cuối cùng, theo ông, điều quan trọng là “ai muốn mua token A so với token B,” và mặc dù sự phù hợp với thị trường là quan trọng, nhưng không phải lúc nào cũng là yếu tố quyết định sự thành công.