Chúng tôi có thể đánh giá phân khúc độ tuổi đầu ra đã chi để có được thước đo về nhóm các nhà đầu tư đang chi tiêu tiền xu trên thị trường hiện tại. Đối với các đồng cũ hơn 6 tháng, đã có một sự gia tăng hợp lý trong hành vi chi tiêu trong suốt cuộc vote vào tháng 8, tuy nhiên việc chi tiêu đã hạ nhiệt trong suốt tháng 9. Tỷ lệ đầu ra đã chi cũ hơn 6 triệu trở lên hiện đang chiếm ưu thế khoảng 4% so với tất cả các đồng tiền đã chi tiêu.

Người nắm giữ dài hạn SOPR cung cấp một cái nhìn khác về hành vi chi tiêu này và nó ngày càng trở nên biến động kể từ đầu tháng Bảy. Chỉ báo này theo dõi bội số lợi nhuận tổng hợp được thực hiện bởi các đồng tiền đã chi tiêu cũ hơn khoảng 155 ngày (~ 5 tháng).

Giá trị LTH-SOPR bằng 2.0, nghĩa là tổng thể, các LTH nhận thấy mức tăng 200% trên số tiền đã chi tiêu của họ vào ngày hôm đó.

Chúng ta cũng có thể lật lại quan sát này để ước tính cơ sở chi phí tổng hợp cho các LTH đang tiêu tiền bằng cách chia giá BTC cho giá trị LTH-SOPR.

Giá trị LTH-SOPR bằng 2.0, với giá BTC là 36 nghìn đô la cho ra chi phí cơ sở LTH tổng hợp là 36 nghìn đô la / 2.0 =  18 nghìn đô la chi phí cơ sở.

Do đó, sự biến động gia tăng trong chỉ báo LTH-SOPR chứng tỏ rằng LTH đang chi tiêu tiền xu được tích lũy trên một phạm vi ngày càng lớn của cơ sở chi phí:

• Giới hạn thấp hơn LTH-SOPR = 1.5 cho thấy số tiền được chi tiêu có chi phí cơ sở từ 24 nghìn đô la đến 31 nghìn đô lak
• Giới hạn trên LTH-SOPR = 2.0 cho thấy số tiền được chi tiêu có chi phí cơ sở từ 18 nghìn đô la đến 23 nghìn đô la

Nhìn chung, trong phạm vi chi phí cơ sở tổng hợp cho các đồng tiền LTH đã chi tiêu kể từ tháng 5 do đó nằm trong khoảng từ 18 nghìn đô la đến 31 nghìn đô la. Lưu ý rằng đây là tất cả các mức giá từ trong thị trường tăng giá từ 2020 đến 2021 và cho thấy dường như các nhà đầu tư dài hạn Bitcoin đang trở thành những nhà giao dịch tích cực hơn, thu lợi nhuận từ thị trường hoặc có thể sử dụng các dẫn xuất ký quỹ để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ ở mức độ lớn hơn so với quý 1 và quý 2. Nó cũng có thể phản ánh một số sự không chắc chắn liên quan đến cấu trúc thị trường hiện tại vì các đồng tiền có chi phí cơ sở cao hơn, gần với giá hiện tại hơn, được ưu tiên sử dụng.

Dòng số dư hối đoái tiếp tục chảy ra ngoài

Trong khi các hành vi chi tiêu có thể quan sát được giữa nhóm người nắm giữ Bitcoin hiện tại, dường như nhu cầu về tiền coin được tích lũy từ số dư trao đổi thậm chí còn nhiều hơn.

Số dư hối đoái nói chung tiếp tục giảm trong tuần này, đạt mức thấp mới trong nhiều năm là 13,0% nguồn cung luân chuyển trong tuần này. Điều này trả lại số dư hối đoái về mức được thấy lần cuối vào tháng 2 năm 2018. Hãy nhớ rằng giá giao dịch trong khoảng từ 6 nghìn đô la đến 10 nghìn đô la vào thời điểm đó. Việc tích lũy tiền coin sau tháng 3 năm 2020, với giá giao dịch tăng từ 3,8 nghìn đô la lên hơn 64 nghìn đô la vào tháng 4, phản ánh sự tăng trưởng đáng kể của dòng vốn cần thiết để rút khối lượng tiền tương đối này.

Hỗ trợ cho nhận định này là việc đọc dòng tiền ròng (dòng ra) trao đổi tiêu cực trong tuần này, với dòng ra BTC hiện tại xảy ra với tốc độ -92k BTC / tháng. Tương tự như biểu đồ cán cân hối đoái ở trên, thị trường rõ ràng đã chuyển mô hình sau tháng 3 năm 2020, từ chế độ thống trị dòng chảy vào hối đoái ròng, sang chế độ thống trị dòng chảy ra.

Chúng tôi cũng có thể điều tra hiệu suất so sánh của các nhóm trao đổi khác nhau có đặc điểm dòng cân bằng tương tự. Nhóm trao đổi đầu tiên bao gồm Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini và Binance.

Các sàn giao dịch này thể hiện sự tăng trưởng cân bằng và dòng chảy đặc trưng trong suốt hầu hết năm 2020 và 2021, phản ánh sự thống trị ngày càng tăng trong việc nắm giữ tiền coin. Binance và Gemini là những người nhận chính của nhóm này. Kể từ đợt bán tháo vào tháng 5, số dư trên nhóm trao đổi này đã tăng lên và chứng kiến dòng tiền chảy ra khiêm tốn.

Nhóm thuần tập thứ hai về các đặc điểm của số dư trao đổi được thấy trên Bitstamp, OKEx, Huobi và Coinbase. Đối với nhóm thuần tập này, các luồng ra đã tồn tại kể từ tháng 3 năm 2020 và thực sự đã tăng tốc trong những tuần gần đây.

Nhìn chung, số dư ròng trên các sàn giao dịch tiếp tục giảm khi dòng tiền được quan sát trong tháng 5 được thị trường hấp thụ và chuyển sang ví của nhà đầu tư.

Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét Thermocap, đây là một mô hình định giá cơ bản cho Bitcoin đại diện cho tổng chi tiêu bảo mật cho đến nay. Nó được tính bằng tổng tích lũy của tất cả các phần thưởng khối được trả cho thợ đào, được định giá bằng USD, tại thời điểm sản xuất khối.

• Mỗi chu kỳ thêm vào mức phí bảo hiểm tiền tệ tối thiểu khi kết thúc thị trường bear. Thermocap thô (1x) chạm đáy năm 2011, 2 lần Thermocap bắt kịp thị trường 2015 và 6x Thermocap hỗ trợ cho giai đoạn 2018-19 và tháng 3 năm 2020.
• Các đỉnh chu kỳ tăng giá thường đạt đỉnh từ 32x đến 64x khi thị trường bị phát triển quá mức và vượt quá chi phí sản xuất theo bội số lớn.

Ở mức giá hiện tại, mô hình đứng đầu của 64x Thermocap phản ánh mức vốn hóa thị trường Bitcoin là 1,94 nghìn tỷ đô la (giá 103 nghìn đô la BTC). Bitcoin hiện đang giao dịch chỉ một chút theo mô hình Thermocap 32x, có giá $ 969 tỷ.

Cuối cùng, chúng ta có thể quan sát hiện tượng này bằng cách lấy tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và Thermocap. Bộ dao động này phản ánh mức độ thay đổi của phí bảo hiểm tiền tệ Bitcoin so với chi phí sản xuất tổng hợp của nó.

Chúng ta có thể thấy giá trị sàn tăng đều đặn đã nói ở trên, hoặc ‘phí bảo hiểm tiền tệ tối thiểu’ đạt được ở mức thấp nhất của mỗi chu kỳ thị trường. Đỉnh của các chu kỳ thị trường tăng giá cũng có thể được nhìn thấy ở mức tương đối nhất quán vượt quá 32 lần so với mô hình Thermocap.

Nguồn dịch: Báo cáo Glassnode tuần 38, 2021